Standard Life Investments

Aktuelle House View von
Standard Life Investments

Juli 2018

Das folgende Portfolio ist auf einen globalen Investor mit Zugang zu allen wichtigen Anlageklassen ausgerichtet.

Risiko

Die Global Investment Group behält ihre prozyklische Haltung zugunsten von riskanteren Anlagewerten bei. Aufgrund der höheren Bewertungen und des fortgeschrittenen Konjunkturzyklus streben die Portfolios jedoch in bestimmten Anlageklassen eine Diversifikation an.

Staatsanleihen
US-Staatsanleihen Die Anleihemärkte haben zwar die meisten, aber nicht alle erwarteten Leitzinserhöhungen eingepreist. Jedoch rechtfertigen die ausgereizte Short-Positionierung und die sich auf einem Rekordhoch befindlichen Spreads zwischen deutschen und amerikanischen Staatsanleihen eine neutrale Gewichtung. NEUTRAL
Europäische Anleihen Während die Wirtschaft stetig wächst, hat die EZB vor dem Hintergrund einer gedämpften Inflation eine allmähliche Drosselung der Anleihekäufe signalisiert. Politische Risiken in den Peripherieländern bleiben bestehen. UNTERGEWICHTEN
Britische Staatsanleihen (Gilts) Die Zinsaussichten bleiben ungewiss, da die Bank of England wegen der schwächeren Konjunkturdaten besorgt ist. Komplikationen rund um den Brexit können zu einer Beeinträchtigung der Renditen führen. NEUTRAL
Japanische Anleihen Unsere Portfolios favorisieren andere Risikopositionen zulasten japanischer Anleihen und tragen damit dem Markt mit der niedrigsten Rendite bei jedoch gleichzeitig strenger Renditekurvenkontrolle durch die Bank of Japan Rechnung. UNTERGEWICHTEN
Globale inflationsgeschützte Anleihen Diese Anlageklasse bietet sowohl Schutz gegen Verluste, die eine Hinwendung zu risikoärmeren Anlageformen mit sich bringen könnte, als auch einen gewissen Schutz gegen einen künftigen Anstieg der Inflation. ÜBERGEWICHTEN
Globale Emerging-Markets-Anleihen Aufgrund der Sensibilität der Emerging Markets gegenüber der Belebung des globalen Wachstums und angesichts attraktiver Spreads im Vergleich zu globalen Staatsanleihen sind Währungsgewinne in lokaler Währung attraktiv. Dabei ist jedoch die Länderauswahl entscheidend. ÜBERGEWICHTEN
Unternehmensanleihen
Investment-Grade-Anleihen Die QE-Maßnahmen der EZB haben die Renditen von Anleihen aus der Eurozone auf ein unattraktives Niveau abgesenkt und die politischen Risiken sind nach wie vor erhöht. US-Kreditspreads sind inzwischen eng und bieten wenig Schutz gegen einen möglichen weiteren Anstieg der Renditen von US-Staatsanleihen. UNTERGEWICHTEN
Hochzinsanleihen Gegenüber US-Staatsanleihen (Treasuries) bieten US-Unternehmensanleihen auf risikoadjustierter Basis keine attraktiven Renditen mehr. Europäische Spreads liefern keinen ausreichenden Wert. NEUTRAL
Aktien
US-Aktien Makroökonomische Rahmenbedingungen und Steuersenkungen, die zur weiteren Steigerung der Unternehmensgewinne beitragen, stützen den Markt. Eine hohe heimische Exposure mindert die Auswirkungen von Handelsspannungen. ÜBERGEWICHTEN
Europäische Aktien Breites Wirtschaftswachstum und stärkere Handelsströme unterstützen die Unternehmensgewinne. Die Aufwertung des Euros dämpft zwar weiterhin das Interesse an europäischen Aktien und politische Risiken in den Peripherieländern bleiben bestehen, aber der Markt ist billig. ÜBERGEWICHTEN
Japanische Aktien Der Markt erscheint attraktiv, da die lockere Geldpolitik und die steuerpolitischen Anreize von Bemühungen zur Verbesserung der Corporate Governance, Aktienrückkäufen und Unternehmensinvestitionen gestützt werden. Die Stärke des Yen sorgt jedoch zeitweise immer noch für Verunsicherung. ÜBERGEWICHTEN
Britische Aktien Die Hoffnungen auf ein Wirtschaftswachstum in Großbritannien nehmen ab und der Brexit stellt nach wie vor eine langfristige Bedrohung dar. Unternehmen mit relativ mäßigen Wachstumsaussichten dominieren den Markt. UNTERGEWICHTEN
Aktien asiatischer Industriestaaten Dieser Markt profitiert von der Verbesserung der Weltwirtschaft, jedoch könnte die Nachfrage nach festverzinslichen Anlagen und Immobilien, die in der Region ein wichtiger Treiber ist, durch die Risiken einer Straffung der Geldpolitik in China ausgebremst werden. NEUTRAL
Emerging-Markets-Aktien Die Anlageklasse wird gestützt durch die Verbesserung des globalen Wachstums, insbesondere in Kernsektoren wie dem asiatischen Technologiesektor. Gegenwind könnte von der Tendenz Chinas zur Straffung der Geldpolitik ausgehen. ÜBERGEWICHTEN
Immobilien
Großbritannien Der Zyklus für britische Immobilien befindet sich in einem fortgeschrittenen Stadium und ein weiterer Kapitalzuwachs dürfte nur bedingt möglich sein. Die Erträge bleiben attraktiv, obwohl im Falle einer Konjunkturwende in Richtung Rezession oder wachsender politischer Unsicherheit erhöhte Risiken bestehen. NEUTRAL
Europa Die Belebung des Wirtschaftswachstums und das geringe Neuangebot wirken sich förderlich auf europäische Immobilien aus. Die Bewertungen werden auch durch die Politik der EZB gestützt. ÜBERGEWICHTEN
Nordamerika In den meisten US-Sektoren und -Märkten sind die Leerstände gering, wobei jedoch der Einzelhandelssektor, der eine bedeutende Größe aufweist, zunehmend unter Druck gerät. NEUTRAL
Asien-Pazifik Die Ertragsmarge bleibt attraktiv, wobei die Erträge in den meisten Märkten ihre Talsohle erreicht haben. Die Renditen aus Mieteinnahmen profitieren von den moderat steigenden Mieten, was auf geringe Leerstände und eine gesunde Nachfrage auf Mieter-Seite zurückzuführen ist. NEUTRAL
Weitere Anlageklassen
Internationale Devisen Die wichtigsten Währungen liegen innerhalb normaler Bewertungsspannen. Der Yen dient zur Diversifizierung des Risikos eines Rückgangs der globalen Konjunktur. Der Euro wird von langfristigen Faktoren gestützt, wobei jedoch technische Faktoren für Gegenwind sorgen. Internationale Devisen – JPY ÜBERGEWICHTEN, GBP UNTERGEWICHTEN, EUR UNTERGEWICHTEN, USD UNTERGEWICHTEN
Globale Rohstoffmärkte Während sich die allmähliche Steigerung des globalen Wachstums förderlich auf die Rohstoffmärkte auswirkt, reagieren diese sehr empfindlich auf das Thema Straffung der Geldpolitik in China, und einige Rohstoffe, wie beispielsweise Öl, sehen sich mit einer ungewissen Angebot-Nachfrage-Situation konfrontiert. NEUTRAL
Liquide Mittel
Cash Bei weiterhin extrem niedrigen Renditen weltweit sehen wir die besseren Chancen nach wie vor in riskanteren Anlagewerten. UNTERGEWICHTEN

Die wichtigsten Themen

Zwar dürfte die Weltwirtschaft im Jahr 2018 relativ stark an Dynamik zulegen, jedoch werden auch die Unterschiede zwischen schneller und langsamer wachsenden Volkswirtschaften immer deutlicher. Die erfreulichsten Nachrichten stammen aus den USA, wo Beschäftigung und Investitionstätigkeit durch Steuersenkungen, Staatsausgaben und zuversichtlichere Unternehmen gestützt werden und auf eine starke Erholung bis zum Sommer sowie ein solides Wachstum bis in nächste Jahr hinein hindeuten. In Europa und China hingegen verlangsamt sich das Wachstum, auch wenn es im Vergleich zur Vergangenheit noch recht solide ist. Die chinesische Regierung hat mit dem teilweisen Abbau ihrer Schuldenlast begonnen, während sich die politische Unsicherheit in Italien auf die Stimmung der Unternehmen in der EU niederschlägt. Die Unternehmen in beiden Ländern sind besorgt über die möglichen Folgen der vermehrt protektionistischen Töne aus dem Weißen Haus – auch wenn es sich hierbei noch nicht um Summen handelt, die die Aktivität stark beeinträchtigen könnten.

Trotz dieser Rahmenbedingungen sehen wir die Aussichten für Unternehmensgewinne noch immer positiv, da die steigenden Kosten durch Umsatzzuwächse und Produktivitätssteigerungen ausgeglichen werden. Solange sich die Inflation und damit die geldpolitische Straffung durch die Zentralbanken weiterhin in einem moderaten Rahmen bewegen, ist ein risikoorientierter Ansatz angebracht. Wir halten übergewichtete Positionen in den globalen Aktienmärkten. Ausnahmen bilden die asiatischen Industriestaaten aufgrund der Bedenken über das potenzielle Ausmaß der Konjunkturverlangsamung in China und Großbritannien, wo die politische Unsicherheit die Rentabilität der Unternehmen untergräbt.

Die Rentenmärkte reagieren auf verschiedene Impulse: Tarifgespräche, politische Spannungen und uneinheitliche Meldungen zum Tempo des Wirtschaftswachstums und der Inflation in den verschiedenen Volkswirtschaften. Die Anleihemärkte sehen wir nach wie vor überwiegend skeptisch. Die US-Notenbank hat eine kontinuierliche Straffung der Geldpolitik signalisiert und die EZB hat angekündigt, dass sie ihre QE-Maßnahmen noch 2018 einstellen und die Zinsen 2019 anheben wird. Aufgrund der Bewertungen nehmen unsere Portfolios in den meisten Märkten für Staatsanleihen eine untergewichtete Position ein, mit Ausnahme einiger europäischer Peripheriemärkte. Wir bevorzugen inflationsgebundene Anleihen zur Absicherung gegen einen eventuellen Anstieg der Inflation.

Bei den gewerblichen Immobilien haben wir für alle großen Regionen Maßnahmen ergriffen, um zu einer neutralen Position zu wechseln. Obwohl der globale Immobiliensektor in dem von moderatem Wachstum gekennzeichneten Umfeld eine unverändert attraktive Anlageklasse darstellt, deuten die Bewertungen darauf hin, dass die künftigen Renditen aller Voraussicht nach größtenteils von den Mieten ausgehen. Wir verbleiben bei einer leicht übergewichteten Position in europäischen (ohne GB) REITs, da die Region von einer Verbesserung des heimischen Wachstumsumfelds profitieren dürfte. Generell bevorzugen wir Büro- und Logistikimmobilien gegenüber dem Einzelhandelssektor, der aufgrund des unaufhaltsam zunehmenden Online-Handels nach wie vor unter strukturellem Druck steht.

Bei den wichtigsten Währungen halten wir eine leicht übergewichtete Position in japanischen Yen und favorisieren untergewichtete Positionen in britischen Pfund, US-Dollar und Euro. Dies spiegelt teils den grenzüberschreitenden Kapitalverkehr, teils die Bewertungskennzahlen wider und soll außerdem zur Diversifikation beitragen. Der Yen beispielweise profitiert gewöhnlich, wenn die Unsicherheit der Anleger zurückgeht, und bietet aufgrund seiner Eigenschaft als Langfristinvestment einen gewissen Schutz.

Weitblick und Überzeugung

Ganz gleich, wie viel Sie mit den Finanzmärkten zu tun haben – eines werden Sie sicher wissen: dass diese laufende, schier unendliche Herausforderungen bereithalten. Deshalb suchen wir mit festem Blick in die Zukunft immer wieder neue, attraktive Investmentchancen für unsere Kunden.

Unsere House View bietet einen klaren, in die Zukunft gerichteten strategischen Leitfaden für unsere Investmententscheidungen. Sie bildet den Kern unserer gesamten Investmenteinschätzungen und berücksichtigt all die Faktoren, die für die künftig Entwicklung der wichtigsten Anlageklassen von Bedeutung sind. Mit der House View stellen wir sicher, dass wir über unser gesamtes Produktangebot hinweg einen einheitlichen Umgang mit Marktrisiken pflegen. Unseren Investmentteams dient sie damit bei ihren täglichen Entscheidungen als zuverlässige Basis.

Unser Investmentprozess

House View process

Die Global Investment Group (GIG) stellt unsere House View zusammen. Nach eingehender Analyse bildet sich das GIG Team auf der Basis aktueller Markteinflussfaktoren und wirtschaftlicher Prognosen eine allgemeine Meinung zur Asset-Allokation. In unseren Portfolios beschreiben wir die Positionierung in den Märkten, Sektoren und sonstigen Wertpapieren relativ zur Portfoliobenchmark als „stark übergewichtet“, „übergewichtet“, „neutral“, „untergewichtet“ and „stark untergewichtet“.